2)传卫生部将取消医院药品加价15％。这两则消息若付诸实现，均将对行业产生重大影响。有关药品降价：虽然自04年9月新版医保目录出台后，业内已普遍预期到05年必然会有一次药价下调，但此次下调的幅度之大仍出乎意料。抗生素产业链涉及面广(上游原料、制剂、商业/零售、进/出口、医/患)，在宏观调控，能源、原材料价格高企，企业为跨越“双G”认证已不堪重负的背景下，04年抗生素的“限售令”和“降价令”已经对医药行业产生巨大冲击波。 04年行业效益大幅滑坡，华药、鲁抗等大型化学制药国企遭受严重打击)，本次“降价令”若实施必然使05年行业效益恢复性增长的预期；本次“降价令”还引发市场对不在调价范围内的其它药品(如中药、其它类的化学药)及其经营也产生负面疑虑。有关取消医院药品加价：即不许医院加价卖药以谋求药品利润，若实施，对于行业健康发展是利好，但短期内必然引发医药市场混乱。 我们判断这条消息的可信度较低，因为：“医药不分、以药养医”一直就是国内医卫体制的弊端之“源”，是之“”，在国家对医院的补偿机制(如提高诊疗收费、给予补贴等)未有效建立之前，单纯取消医院加价卖药行为是不现实的，医院将成问题，则引发更大社会问题。有关报道：另外，5月23央视焦点“目击医药回扣”节目也引发市场对可能出台打击措施的顾虑，恒瑞医药、天士力、金陵药业等主导产品以处方药为主的企业跌幅居前。 前5月医药股跑赢大盘，目前市场下存在调整压力。据统计，05年前5月医药板块整体跌幅-15.2%，而同期大盘跌幅-19.8%。医药股跑赢大盘的原因是：经过被市场“边缘化”和03~04年的加速下跌，医药股PE水平已渐与大盘接轨，在周期性行业显露疲态的背景下，医药股凸现非周期性、高增长、盘小题材丰富等优势，因此以品牌中药股为主的医药股市场表现活跃。近期，股权分置成为关注焦点，使原有估值体系紊乱，板块轮跌，医药板块同样面临调整压力，特别是前期涨幅较大的医药股。来自行业的负面消息显然构成触发因素。 医药行业的整体运行不容乐观。药品降价等行业政策的出台，必然不断淘汰竞争力差的企业，有利于优势企业的进一步成长。我们维持行业“中性”评级，仍回避两类子行业：大化学原料药、医药商业；认为“品牌中药”和“特色原料药”是前景子行业，18～28倍动态PE仍是我们衡量优质医药股的合理价值标尺。 ）：维持“推荐”评级。25日公司股价大幅下跌，有上述系统性风险因素，也有焦点节目引发市场对公司的猜测因素。据了解该节目是对行业普遍的现象报道，并非针对具体企业和产品，天士力对事件作了及时回应，该节目也已将涉及公司之处删除。目前公司经营方面正常，此次药品降价对公司无影响。我们仍看好其未来发展，维持前期业绩预期。股价下调后，目前动态PE为17倍，维持“推荐”评级。 ）：药品降价将对公司产生一定负面影响。公司抗生素原料、制剂占据一定比重，抗生素制剂降价也将对上游原料产生负面影响。目前了解到公司的新瑞普欣，丽呋辛和左氧氟沙星三种药品将在新一轮药品降价之列，若同步降低出厂价，则幅度将达60％左右。这将对丽珠集团的盈利产生较大的负面影响。这三种药品04年的销售收入总和在9000万元左右。在成本不变的情况下，初步测算公司全年主营利润将减少3600万左右，税后利润将减少1800万左右，每股收益将比预期减少0.06元左右。另外，近期公司主管营销的副总经理离职，也预计将对一向以营销著称的丽珠产生一定影响。而一个中性偏好的动态是，据悉公司近期将调低配股比例。鉴于公司股价对上述负面因素已有所反映，我们维持对公司“谨慎推荐”评级。 推荐： |